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一、行情追溯
图1：SP2205走势-日线
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2021年11月中旬纸浆启动由跌转涨，涨势一直捏续到3月上旬，05合约最高至7462，最大涨幅超50%，距2021年的高点仅210点；3月中旬盘面启动回调，最低至6592，最大回调幅度为11%，回调幅度相对较小，同期不错发现，近期盘面的振幅大于前期；从月线来看，月线结合5周收阳，3月的月线上影线较长，显现上方有一定的压力，纸浆盘面后期何去何从，咱们回看一下基本面的主要影响身分。
二、供给端：供给端打扰未完全摒除，供给端或稳中偏紧
图2：纸浆月入口量 万吨
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图3：纸浆累计入口量 万吨
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2022年1月我国纸浆入口量289万吨，环比高涨51%，但较昨年同期下滑2.36%，2月入口量为237万吨，环比下滑17%，但与昨年同期捏平，1、2月累计入口526万吨，同比下滑1.3%，从2015年于今的数据来看，是仅低于昨年同期，但仍是高于其他年份。据海关数据，1、2月份半漂白或漂白的针叶木烧碱木浆或硫酸盐木浆（商品代码47032100）入口量分国别来看，1、2月份从加拿猛入口量分辩为17.5万吨、13.1万吨；从好意思国入口量10.5万吨、7.6万吨；从俄罗斯入口量分辩为4.6万吨、7.8万吨；智利入口量为14.9万吨、10.1万吨；巴西入口量为0.7万吨、0.5万吨；芬兰入口量为9.6万吨、11.3万吨。2月份加拿大、好意思国、智利、巴西的入口量环比下滑，而俄罗斯、芬兰的入口量环比高涨。后期跟着芬欧工东谈主歇工事件的措置，芬欧入口或将增多。
图4：入口将外盘报价 好意思元/吨
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图5：纸浆国内均价 元/吨
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与入口量相悖的是入口价钱，从纸浆外盘报价来看，3月中旬纸浆的外盘报价不时回升，俄罗斯的乌针报价由上旬的890至980好意思元/吨，加拿大狮牌和月亮报价分辩由880好意思元/吨升至1060好意思元/吨、990好意思元/吨，凯利普由860好意思元/吨至1000好意思元/吨，纸浆外盘均价为919好意思元/吨，略高于昨年同期，现在仍是保管高位，未出现大幅回落，其中加拿大的浆价涨幅较大， 皇冠代理咱们以为加拿大的供应端打扰仍是存在。
国内浆价奴隶外盘价钱，皇冠信用平台出租山东阛阓加拿大败木价为7200元/吨， 皇冠体育网址凯利普阛阓价钱为7150元/吨，俄罗斯乌针价钱为7000元/吨，江浙沪地区的智利银星价为7050元/吨；据统计局3月中旬分解限制紧迫坐蓐贵寓阛阓价钱变动，入口针叶浆价钱为6941.1元/吨，较上期下滑1%。不错发现国内现货价钱与昨年同期捏平，相较外盘报价略偏弱，但整皆仍处高位，并未大幅回落。
从价钱与入口量来看，12月、1月、2月纸浆入口减少与供给端的变化联系，是被迫的减少。估量加拿大的运载、施行修订仍将影响后期入口量，芬欧工东谈主歇工估量将至少捏续至4月中旬，供给端的影响身分并未完全摒除。从现在的的情况来看，估量3份纸浆入口量难以出现大幅增长，供给端或稳中偏紧。
三、库存环比略增
我国漂针浆主要以入口为主，口岸库存响应出现货阛阓的买卖气象，从各口岸库存来看，3月下旬保定、常熟、青岛港(601298)库存环比增多，但同比仍下降；天津港(600717)、高栏港为同环比均增多。青岛港、常熟港的富饶量较大，是主要的纸浆口岸，3月下旬口岸周度库存环比略增多，同比仍为减少。
图6：纸浆周度口岸数据 吨
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图7：工场周度库存 吨
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从由上图不错看出，纸浆工场库存以下滑为主，3月下旬当周库存为39100吨，环比增多7.42%，但较昨年同期下滑38%，由于纸浆的消费主要调解于华东地区，近期国内疫情使得坐蓐、运载有所下滑，但不错发现工场库存仍处比年低位水平。
口岸周度库存、工场库存环比均为增多，天然同比仍是下滑，但环比增多或显现下流消费改善进度不足阛阓预期，库存压力或对浆价造成压制。
四、下流纸品的开工及消费
（一）纸品价钱以高涨为主，估量后期纸品开工率仍有回升起间
一般情况下，纸浆价钱的高涨，将带动纸品价钱快速上升，据百川资讯音书，生计用纸价钱为7050元/吨，较年头高涨7%以上，其中太阳纸业(002078)大轴原纸（喷浆，幅宽5.6米）报价最高为7200元/吨；企业方面，3月25日，广宁县南宝纸业有限公司第二台生计用纸机奏凯开机出纸。昨年引颈阛阓的白卡纸的报价为6350元/吨，环比高涨2.09%，但较昨年同期仍是下降36%，未再现昨年高价，况且2月份白卡纸开工率69.49%，环比下滑2.34%；铜版纸价钱由2月中旬的5800升至5900元/吨，2月份开工率为78.98%，环比上升7.5%，且高于昨年同期；双胶纸的价钱由3月中旬的6000升至6100元/吨，2月份开工率为66.81%，环比下滑7.9%。
图8：纸品阛阓价钱 元/吨
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图9：纸品的开工评率 %
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开工率响应了纸浆的破钞状态，不错发现下流纸品的开工率涨跌不一，对应的纸品价钱全体以上升为主，主如果由于浆价的推涨，2月份春节假期影响、3月份国内疫情的打扰，咱们估量后期纸品的开工率仍有上升起间。
（二）纸品工场库存压力仍是较大
图10：纸品工场库存 吨
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纸品工场库存方面：百川数据显现，1月下旬五类纸品（白卡纸、双胶纸、铜板纸、新闻纸、白板纸）工场库存为1849.2千吨，2月下旬库存为1814.7万吨，但在3月份周度库存环比增多，3月下旬库存为2272.7万吨，较2下旬增多25%，亦大幅高于昨年同期，其中双胶纸、铜版纸库存环比增幅较大。纸品工场库存较高，显现终局消费改善有限，若后期库存捏续增多或将传导至上游的浆价。
五、行情估量
全体来看，前期纸浆的高涨主如果由于供给端的变动引起，在资本的鼓吹下，纸品的价钱亦出现回升，但不错发现，纸品的价钱高涨远不足浆价的涨幅，导致此服从主如果由于终局需求未有大的改善，下流纸品的库存同环比均增，后期或将朝上游传导，从而造成负反馈。
在供给端的打扰下，前期纸浆05合约涨幅达50%以上，但跟着下流需求改善不足预期、纸品库存压力的增多，短期内纸浆或难有大幅高涨。需要预防的是浆价仍处高位，在供给端影响未完全摒除的情况下，下落空间亦有限。在此配景下，咱们估量纸浆05合约或以宽幅颤动为主。风险点：其他突发风险。
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